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Análisis Fundamental - Nh hoteles (NHH)

Análisis Fundamental

NH Hoteles publicó resultados de 3T 08 ayer durante la sesión. Los resultados reflejan el claro deterioro de las principales magnitudes operativas del negocio durante 3T 08 vs 1S 08 (ocupación y precios medios), que han incidido negativamente en el RevPar (ingresos por habitación disponible). Fuerte caída de los resultados de la división inmobiliaria (1% total ingresos) por las dificultades del mercado inmobiliario. Los ingresos del grupo ascendieron a 343 mln eur (-10% vs 3T 08 desde +7,5% en 1S 08 vs 07 y +1,4% en 9M 08 vs 07), el EBITDA del grupo cayó hasta 29,7 mln eur (-47% vs 3T 07 desde +2,7% en 1S 08 vs 07 y -11,1% en 9M 08 vs 07). Finalmente, NH hoteles cerró el 3T 08 con pérdidas netas de 14 mln eur (vs beneficio neto 9,4 mln eur en 3T 07) afectado por la provisión del plan de incentivos de acciones para directivos de 2,3 mln eur en 3T 08 (14,7 mln eur en 9M 08 vs cero en 9M 07) y por el aumento de los gastos financieros de 4,1 mln eur durante 3T 08 para financiar las nuevas aperturas.

Los resultados de NH Hoteles muestran un claro deterioro de las condiciones macroeconómicas en Europa y en menor medida en Latinoamérica en 3T 08. Este deterioro se extenderá durante los próximos trimestres, afectando notablemente la comparativa de resultados. Aunque los títulos de NH Hoteles han sido castigados con fuerza (-53% en 2008) y coticen a múltiplos razonables: PER 08e 14,2x y EV/EBITDA 08e 7,6x, creemos que la continuación del deterioro de las condiciones de mercado y ausencia de catalizadores a corto plazo limitan las posibilidades de recuperación del valor. Mantenemos nuestra recomendación de infraponderar.

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